Les pools de liquidités sont le moteur de la finance décentralisée (DeFi). Il s’agit de réserves de jetons que les utilisateurs déposent librement sur des échanges décentralisés (DEX) comme Uniswap. Cela permet à d’autres d’échanger ces actifs sans intermédiaire. Pour comprendre pourquoi ces pools existent, vous devez examiner les fondements de DeFi lui-même.
Le premier DEX, Uniswap, a été lancé en novembre 2018. Son principe de conception était simple mais radical. Ce n’était pas lié au fait qu’une entreprise injectait son propre capital. Il n’y avait pas de coffre-fort d’entreprise. Au lieu de cela, il s’est appuyé sur des individus ordinaires pour fournir les fonds.
En quoi les DEX diffèrent des échanges centralisés
La différence entre un échange centralisé et un DEX est frappante. Prenons Coinbase comme exemple. Si un utilisateur souhaite acheter des Tezos (XTZ), il s’attend à ce que la plateforme les mette à disposition. Coinbase détient une réserve de XTZ. La plateforme gère cet inventaire. Cela garantit qu’il y a toujours du stock à vendre aux utilisateurs.
Ce modèle nécessite la confiance dans une entité centrale. Vous faites confiance à Coinbase pour détenir les actifs et exécuter la transaction. Il s’agit d’une relation familière de type bancaire.
Les plateformes DeFi comme Uniswap ou le protocole de prêt Compound fonctionnent différemment. Ils utilisent des contrats intelligents. Ce sont des codes auto-exécutables. Ils gèrent tout automatiquement. Aucune équipe de support client. Pas de gestionnaire central.
Mais il y a un piège. Si la plateforme est uniquement composée de code, qui fournit les actifs ?
Les gens doivent accepter les termes et fournir leur crypto au protocole. Vous devenez le fournisseur de liquidité. Vous déposez vos jetons dans un pool. D’autres traders échangent ensuite contre votre dépôt. Vos atouts facilitent les échanges. Vous gagnez des frais en retour.
Cela crée un marché auquel tout le monde peut participer. Mais cela déplace également le risque. Si le contrat intelligent présente un bug, vos fonds ont disparu. Si la piscine est mal gérée, vous pourriez être confronté à une perte éphémère.
“Sur une plateforme DeFi, vous êtes à la fois le trader et la banque.”
Ce changement change tout. Cela supprime l’intermédiaire. Cela supprime également le filet de sécurité. Vous êtes seul. Le code est la loi. Mais le code a besoin de carburant. Ce carburant est votre liquidité.
La mécanique des pools de liquidités et les pertes éphémères
Les pools de liquidités ne sont pas seulement une invention d’Uniswap. Ils constituent l’épine dorsale de la finance décentralisée (DeFi). La mécanique est simple en théorie mais complexe dans son exécution. Vous fournissez deux atouts. Ils doivent être de valeur égale au moment de la création. Un partage 50/50. Pas 51/49. Pas 60/40. Exactement la moitié.
Pensez-y de cette façon. Vous prenez dix ETH. Et vous prenez la valeur exacte en USD de ces dix ETH en USDT. En septembre 2021, cela aurait pu être de 31 200 USDT. Vous déposez les deux dans une piscine. Vous ne les touchez pas. Vous les enfermez. Vous êtes désormais un fournisseur de liquidité (LP).
Pourquoi les gens font ça ? Pour les frais. Chaque fois que quelqu’un échange de l’ETH contre de l’USDT (ou vice versa) au sein de ce pool, des frais de transaction s’appliquent. Habituellement 0,3%. Ces frais ne disparaissent pas. Cela va à vous. Le LP le collectionne. Il s’agit d’un revenu passif généré par l’activité du marché.
Il existe également un potentiel d’appréciation. Si le prix de l’ETH grimpe alors que vous êtes assis dans ce pool, vous détenez une plus grande partie de l’actif qui s’apprécie par rapport au stablecoin. Lorsque vous finirez par vous retirer, vous constaterez peut-être que votre portefeuille s’est agrandi. Vous n’avez pas seulement gagné des honoraires. Vous avez surfé sur la vague.
Pourquoi utiliser des pools de liquidité plutôt que des échanges centralisés ?
Les échanges centralisés comme Coinbase vous facturent pour transférer de l’argent. Ils facturent le commerce. Ils nécessitent une vérification d’identité KYC (Know Your Customer). DeFi supprime ces points de friction.
Lorsque vous créez un pool de liquidités, vous n’avez pas besoin de prouver qui vous êtes. Pas de scan de passeport. Pas de relevé bancaire. Juste une connexion au portefeuille. Les barrières à l’entrée sont plus faibles. Les commissions sont souvent plus pointues. Les rendements sont généralement plus élevés car aucun intermédiaire ne prend une part avant que le LP ne soit payé.
Mais il y a un piège. Un énorme. C’est ce qu’on appelle Perte impermanente.
Cela ressemble à un hoquet temporaire. Ce n’est pas le cas. C’est une réalité mathématique. Si le prix d’un actif de votre paire change de manière significative par rapport à l’autre, le mécanisme de rééquilibrage du pool signifie que vous vous retrouvez avec moins de valeur que si vous veniez de détenir les deux actifs dans votre portefeuille. Vous perdez des bénéfices potentiels. Vous pourriez même atteindre le seuil de rentabilité ou perdre de l’argent si la volatilité est suffisamment élevée.
Ainsi, vous échangez votre identité et votre sécurité contre du rendement. Vous échangez la sécurité contre l’accessibilité. C’est un calcul de risque. Un type spécifique de risque qui n’apparaît que lorsque les prix divergent.
“Une perte éphémère signifie que le LP gagne moins que s’il détenait simplement les actifs dans son portefeuille.”
Considérez une paire comme BNB et Shiba Inu. Les deux sont volatiles. Les deux sont spéculatifs. Si Shiba lunes et que BNB stagne, le pool vend automatiquement plus de Shiba (l’actif qui s’apprécie) pour acheter plus de BNB (l’actif stagnant). Essentiellement, vous forcez la vente au bas et l’achat au sommet. C’est le rééquilibrage. C’est algorithmique. Il fait froid.
Le LP reçoit les frais de négociation pour compenser cela. Mais si la variation des prix est trop forte, les frais pourraient ne pas couvrir la perte. Vous avez été en tête du marché contre vous-même.
