Пули ліквідності – це двигун, що приводить у рух децентралізовані фінанси (DeFi). Це резерви токенів, які користувачі вільно вносять до децентралізованих бірж (DEX), таких як Uniswap. Це дозволяє іншим торгувати цими активами без посередників. Щоб зрозуміти, навіщо потрібні ці пули, необхідно звернутися до основ самого DeFi.
Перша DEX, Uniswap, була запущена у листопаді 2018 року. Її принцип роботи був простим, але радикальним. Вона була прив’язана до компанії, яка вкладає власний капітал. Не було корпоративної скарбниці. Натомість вона покладалася на звичайних людей, які надають кошти.
Чим DEX відрізняються від централізованих бірж
Різниця між централізованою біржею та DEX очевидна. Візьмемо за приклад Coinbase. Якщо користувач хоче купити Tezos (XTZ), він очікує, що платформа буде мати їх у наявності. Coinbase зберігає резерв XTZ. Платформа керує цим запасом. Вона гарантує, що завжди буде товар для продажу користувачам.
Ця модель потребує довіри до центрального органу. Ви довіряєте Coinbase зберігання активів та виконання угод. Це знайомі відносини, схожі на банківські.
Платформи DeFi, такі як Uniswap або кредитний протокол Compound працюють інакше. Вони використовують смарт-контракти. Це код, що самовиконується. Він автоматично обробляє все. Без підтримки. Без центрального керуючого.
Але є нюанс. Якщо платформа складається з коду, хто надає активи?
Люди мають прийняти умови та надати свої криптовалюти протоколу. Ви стаєте постачальником ліквідності. Ви вносите свої токени до пулу. Інші трейдери потім обмін активів проти вашого депозиту. Ваші активи забезпечують угоду. Ви отримуєте комісії як винагороду.
Це створює ринок, де може брати участь кожен. Але це також перерозподіляє ризики. Якщо у смарт-контракті є помилка, ваші кошти будуть втрачені. Якщо пул погано керується, ви можете зіткнутися із непостійними збитками.
“На платформі DeFi ви одночасно і трейдер, і банк.”
Цей зсув змінює все. Він усуває посередника. Він також усуває сітку страхування. Ви залишаєтеся віч-на-віч із ситуацією. Код – це закон. Але коду потрібне паливо. Це паливо – ваша ліквідність.
Механіка пулів ліквідності та непостійні збитки
Пули ліквідності – це не винахід Uniswap. Це є основою децентралізованих фінансів (DeFi). Механіка проста на папері, але складна у реалізації. Ви надаєте два активи. Вони мають бути рівними за вартістю в момент створення пулу. Рівне 50/50. Чи не 51/49. Чи не 60/40. Рівно половина.
Уявіть це так. Ви берете 10 ETH та суму USDT, еквівалентну вартості цих 10 ETH у доларах США. У вересні 2021 року це могло бути 31200 USDT. Ви поміщаєте обидва активи в пул. Ви не чіпаєте їх. Ви блокуєте їх. Тепер ви є постачальником ліквідності (LP).
Для чого люди це роблять? Через комісії. Щоразу, коли хтось обмінює ETH на USDT (або навпаки) усередині цього пулу, застосовується комісія за транзакцію. Зазвичай 0,3%. Ця комісія не зникає. Вона йде вам. LP її збирає. Це пасивний дохід, що генерується ринковою активністю.
Також є потенціал для зростання вартості. Якщо ціна ETH зростає, поки ви знаходитесь в цьому пулі, ви тримаєте більше зростаючого активу по відношенню до стейблкоіну. Коли ви зрештою виводите кошти, ви можете виявити, що ваш портфель виріс. Ви не просто заробили комісію. Ви користувалися хвилею зростання.
Чому використовувати пули ліквідності замість централізованих бірж?
Централізовані біржі, такі як Coinbase, стягують плату за переказ грошей. Вони стягують платню за торгівлю. Вони вимагають верифікації особистості системи KYC (Know Your Customer — «Знай свого клієнта»). DeFi усуває ці перешкоди.
Створюючи пул ліквідності, вам не потрібно доводити, хто є. Жодних сканів паспортів. Жодних виписок з банку. Тільки підключення гаманця. Бар’єри для входу нижче. Комісії часто вигідніші. Прибутковість, як правило, вища, тому що немає посередника, який забирає свою частку до виплати LP.
Але є каверза. Величезний. Він називається непостійні збитки (Impermanent Loss).
Звучить як тимчасовий збій. Але це негаразд. Це — математична реальність. Якщо ціна одного активу у вашій парі значно змінюється по відношенню до іншого, механізм ребалансування пулу призводить до того, що ви отримуєте меншу вартість, ніж якби ви просто тримали два активи у своєму гаманці. Ви втрачаєте потенційний прибуток. Ви можете навіть вийти в нуль або втратити гроші, якщо волатильність є досить високою.
Таким чином, ви обмінюєте анонімність та безпеку на прибутковість. Ви обмінюєте безпеку доступності. Це розрахунок ризику. Специфічний вид ризику, що виникає лише тоді, коли ціни розходяться.
“Непостійні збитки означають, що LP заробляє менше, ніж якби він просто тримав активи у своєму гаманці.”
Розглянемо пару BNB та Shiba Inu. Обидва активи волатильні. Обидва є спекулятивними. Якщо Shiba різко зросте в ціні, а BNB залишиться стагнуючим, пул автоматично продасть більше Shiba (зростаючий актив), щоб купити більше BNB (актив, що стагнує). По суті, ви примусово продаєте на дні та купуєте на піку. Це і є ребалансування. Вона алгоритмічна. Вона бездушна.
LP одержує торгові комісії, щоб компенсувати ці збитки. Але якщо цінове коливання надто різке, комісії можуть не покрити збитки. Ви фактично граєте проти себе, випереджаючи ринок.
