Likvidní fondy jsou motorem, který pohání decentralizované finance (DeFi). Jedná se o rezervy tokenů, které uživatelé volně vkládají na decentralizované burzy (DEX), jako je Uniswap. To umožňuje ostatním obchodovat s těmito aktivy bez zprostředkovatelů. Abychom pochopili, proč jsou tyto fondy potřebné, musíme se vrátit k základům samotného DeFi.
První DEX, Uniswap, byl spuštěn v listopadu 2018. Jeho princip fungování byl jednoduchý, ale radikální. Nebyla vázána na společnost investující vlastní kapitál. Neexistovala žádná podniková pokladna. Místo toho se spoléhalo na to, že finanční prostředky poskytnou obyčejní lidé.
Jak se DEX liší od centralizovaných burz
Rozdíl mezi centralizovanou burzou a DEX je zřejmý. Vezměme si jako příklad Coinbase. Pokud si uživatel chce koupit Tezos (XTZ), očekává, že je platforma bude mít na skladě. Coinbase má rezervu XTZ. Platforma spravuje tyto zásoby. Zajišťuje, že vždy bude existovat produkt k prodeji uživatelům.
Tento model vyžaduje důvěru v centrální orgán. Důvěřujete Coinbase, že uloží vaše aktiva a provede vaše obchody. Je to známý vztah, podobný bankovnictví.
Platformy DeFi jako Uniswap nebo protokol Compound půjčování fungují odlišně. Používají chytré smlouvy. Toto je samospouštěcí kód. Vše zvládá automaticky. Žádná podpůrná služba. Žádný centrální manažer.
Ale je tu nuance. Pokud se platforma skládá pouze z kódu, kdo poskytuje aktiva?
Lidé musí přijmout podmínky a předložit své kryptoměny protokolu. Stáváte se poskytovatelem likvidity. Vložíte své žetony do fondu. Ostatní obchodníci pak vymění aktiva za váš vklad. Váš majetek zajišťuje obchod. Jako kompenzaci dostáváte provize.
Vzniká tak trh, kde se může zúčastnit každý. Ale také přerozděluje rizika. Pokud je v chytré smlouvě chyba, vaše prostředky budou ztraceny. Pokud je fond špatně spravován, můžete zaznamenat nekonzistentní ztráty.
„Na platformě DeFi jste obchodník i banka.“
Tento posun mění vše. Eliminuje prostředníka. Odstraňuje také ochrannou síť. Jste se situací sami. Kodex je zákon. Ale kód potřebuje palivo. Toto palivo je vaše likvidita.
Mechanika seskupení likvidity a nestálé ztráty
Likviditní fondy nejsou vynálezem Uniswapu. To je základ decentralizovaného financování (DeFi). Mechanika je jednoduchá na papíře, ale obtížně proveditelná. Poskytnete dvě aktiva. V době vytvoření fondu musí mít stejnou hodnotu. Přesně 50/50. Ne 51/49. Ne 60/40. Přesně polovina.
Představte si to takto. Vezmete 10 ETH a částku USDT ekvivalentní hodnotě těchto 10 ETH v amerických dolarech. V září 2021 by to mohlo být 31 200 USDT. Obě aktiva umístíte do skupiny. Nedotkneš se jich. Blokujete je. Nyní jste poskytovatelem likvidity (LP).
Proč to lidé dělají? Kvůli provizím. Pokaždé, když někdo vymění ETH za USDT (nebo naopak) v rámci tohoto fondu, je účtován transakční poplatek. Typicky 0,3 %. Tato provize nezmizí. Tobě to sluší. LP to sbírá. Jedná se o pasivní příjem generovaný tržní činností.
Existuje také potenciál pro růst hodnoty. Pokud cena ETH roste, když jste v tomto poolu, držíte větší část rostoucího aktiva vzhledem ke stablecoinu. Když se nakonec stáhnete, možná zjistíte, že se vaše portfolio rozrostlo. Nezískali jste jen provize. Využili jste vlnu růstu.
Proč používat fondy likvidity místo centralizovaných burz?
Centralizované burzy jako Coinbase si účtují poplatky za převod peněz. Za obchodování účtují poplatek. Vyžadují ověření identity pomocí systému KYC (Know Your Customer). DeFi tyto bariéry odstraňuje.
Vytvořením fondu likvidity nemusíte dokazovat, kdo jste. Žádné skenování pasů. Žádné bankovní výpisy. Pouze připojení k peněžence. Bariéry vstupu jsou nižší. Provize jsou často výhodnější. Výnosy jsou obecně vyšší, protože neexistuje žádný prostředník, který by převzal jeho podíl před výplatou LP.
Má to ale háček. Obrovský. Říká se tomu Nestálá ztráta.
Zní to jako dočasná závada. Ale to není pravda. Toto je matematická realita. Pokud se cena jednoho aktiva ve vašem páru výrazně změní vzhledem k druhému, mechanismus rebalancování fondu povede k tomu, že obdržíte nižší hodnotu, než kdybyste tato dvě aktiva jednoduše drželi ve své peněžence. Přicházíte o potenciální zisky. Pokud je volatilita dostatečně vysoká, můžete dokonce prorazit nebo ztratit peníze.
Anonymitu a bezpečnost tedy obchodujete za ziskovost. Obchodujete s bezpečností za dostupnost. Toto je výpočet rizika. Specifický typ rizika, ke kterému dochází pouze tehdy, když se ceny liší.
“Nestálé ztráty znamenají, že LP vydělává méně, než kdyby jednoduše držel aktiva ve své peněžence.”
Zvažte pár BNB a Shiba Inu. Obě aktiva jsou volatilní. Obojí je spekulativní. Pokud cena Shiba prudce vzroste a BNB zůstane stagnovat, fond automaticky prodá více Shiby (rostoucí aktivum), aby nakoupil více BNB (stagnující aktivum). V podstatě jste nuceni prodávat na dně a nakupovat na vrcholu. Toto je rebalancování. Je to algoritmické. Je bez duše.
LP dostává provize z obchodování, aby vyrovnal tyto ztráty. Pokud ale cena kolísá příliš prudce, provize nemusí pokrýt ztrátu. V podstatě hrajete sami proti sobě tím, že porážíte trh.
